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造紙行業:供給側改革助力行業出清,漲價預期先行

發布時間:2016-05-03 22:10:48 點擊量:

  需求持續低迷,從供給擾動與紙種格局挖掘投資機會。

  漲價邏輯從供需、格局與成本線入手:供需方面,造紙業需求與GDP相關性較強,我國經濟增速放緩需求短期難有超預期,當前維持供需弱平衡狀態,但造紙固定資產完成額2016年1-2月份同比下降超過16%,平衡格局有望打破,供給側擾動因素將提供炒作機會;格局方面:包裝用紙整合完成,文化用紙整合已現雛形,環保、規模化與客戶反饋將加速該進程;

  成本線方面,受今年上半年全球新增產能200萬噸的影響,紙漿價格有望全年維持低位,根據測算造紙企業利潤對紙漿價格彈性巨大。漲價的預期最終有望坐實,提供第二波行情。

  包裝用紙經歷整合走出低谷,文化用紙仍需等待,生活用紙渠道為王:

  包裝用紙2014年消費量在近10年來首次超過年產量。細分紙種中,白紙板與箱板紙供大于求,瓦楞原紙供需平衡,各紙種行業集中度較高。

  目前白卡紙均價5256元/噸,預測成本線4700元/噸左右,箱板紙均價為2970元/噸,預測成本線3000元/噸左右,紙種盈利性較低,市場已經具備漲價條件。文化用紙產量與消費量均與上年基本持平。各細分紙種市場供大于求,行業集中度分散。目前銅板紙均價4931元/噸,預測成本線5000元/噸左右,雙膠紙均價5605元/噸,預測成本線5064元/噸,紙種盈利性較高,結合供需、成本情況,市場漲價可能性小,回暖還需等待。生活用紙偏消費類屬性價格敏感度較弱,對渠道攔截與管控最關鍵,當前行業結構較為分散,供給側改革或助力,可能將市場讓與具有規模效應的四大造紙商。

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